升宏网 宇树科技启动申购 资本热潮与具身智能双向奔赴

证券时报记者 聂英好

8月10日，A股正式迎来“人形机器人第一股”的打新时刻，宇树科技(688836)启动网上及网下申购。此前，宇树科技确定发行价为150.80元/股，对应市值约609.93亿元。本次拟公开发行4044.64万股，占发行后总股本10%，预计募集资金总额约60.99亿元。

宇树科技从3月20日IPO申请获受理到8月10日正式申购，用时不到5个月，创下年内最快IPO审核纪录。

8月7日的IPO网上路演中，宇树科技董事长、总经理兼首席技术官王兴兴表示，公司2025年已实现人形机器人出货量全球第一，但“当前成绩只是起点”，当下具身智能行业整体仍处在发展早期，类似于早年家用电脑的起步阶段。王兴兴说，宇树将持续攻坚具身大模型、场景数据采集与分析、强化学习、核心零部件自研等软硬件关键技术。

具身智能行业“定价锚”

2026年被业内认为将是具身智能规模化应用元年，资本热潮叠加技术突破，行业正处于从概念落地到规模化发展的关键拐点。在此背景下，宇树科技作为率先过会的A股“人形机器人第一股”，无论是对提升市场信心，还是为后续排队上市的具身智能公司提供估值参照，都具有标杆意义。

宇树科技最新估值高于此前市场预期的420亿元。8月6日发布的公告显示，公司当前发行价对应市值约609.93亿元，发行市盈率为219.23倍，高于行业平均市盈率38.56倍；此次发行价格150.80元/股对应的2025年摊薄后静态市销率为35.89倍，高于同行业可比公司2025年静态市销率平均水平。

机构对于宇树科技存在估值上的不同判断。以建银国际为代表的乐观派认为，宇树科技上市后估值仍有较大提升空间，基于品牌溢价、对标公司市值等因素，该机构预测其2026年目标市销率为32倍。相对谨慎的一方来自宇树主承销商中信证券，该机构预计宇树科技6至12个月对应约20倍市销率与80倍市盈率。

在8月7日举行的IPO路演中，有投资者问及“宇树如何保证在219倍市盈率下，未来业绩能支撑如此高的估值”，对此王兴兴回应，人形与四足机器人市场具有巨大空间，中长期目标将是走进工厂车间与千家万户，巨大的市场空间与广阔的应用前景，将为公司发展与业务增长提供有力支撑。他明确表示：“公司对于后续行业走势和自身经营情况非常有信心。”

出货量全球领先

从目前的经营情况来看，宇树科技是全球少数实现规模化盈利的人形机器人公司。招股书数据显示，2023年至2025年，宇树科技营收从1.59亿元增长至16.99亿元，三年复合增长率226.78%。扣非归母净利润从2023年亏损1802万元，到2025年盈利5.91亿元，2024年跨过盈亏线后一年内实现大幅增长。王兴兴在IPO路演中介绍，宇树科技最近几年经营业绩稳步增长，2025年在扣非净利润迅速增长的同时，实现了人形机器人出货量全球第一。

宇树科技财务总监王枫介绍，自2023年自研量产首款全尺寸通用人形机器人H1后，2023年至2025年，宇树科技人形机器人营收实现快速增长，销售收入从296.71万元增长至8.68亿元，占主营业务收入比例从1.88%跃升至51.78%。

宇树科技之所以能率先走向盈利，核心在于其成本控制能力较强，凭借全栈自研的技术能力、规模量产的成本控制优势，宇树科技已成为机器人领域产品定价的锚定者。此前中邮证券在研报中指出，宇树科技从关节电机、减速器到核心算法均实现自主研发，叠加模块化设计、规模化量产与供应链精益管理，大幅摊薄单位制造成本。

王兴兴在IPO路演中回复投资者称，全栈自研与规模化生产增强了公司与上游供应商的议价能力，最终形成较强的成本控制优势。宇树人形与四足机器人在关节驱动、机械结构、软件算法等核心模块实现技术复用，大幅降低研发重复投入、摊薄单产品开发成本，加速产品从研发到量产交付的进程。

A股“朋友圈”多元化

宇树科技零件多为自研，其中电机明确为宇树自研，减速器、交叉滚子轴承、深度相机、3D激光雷达、主控芯片、灵巧手等为供应商提供。随着“人形机器人第一股”登陆A股，一条完整且有竞争力的具身智能供应链正在浮出水面。

多家A股上市公司已官宣为宇树科技提供核心零部件。美湖股份曾公开表示，为宇树科技配套的减速器关节模组零部件已按要求正常量产交付；长盛轴承称，与宇树科技目前合作的主要产品为公司的自润滑轴承产品；帝奥微在互动平台表示，公司的低电压/超低功耗USB3.2 Gen1 Redriver产品已经应用到国内头部机器人厂商宇树科技中。

从技术生态合作方来看，北纬科技称，参股公司天宇经纬为无人设备行业和应用客户提供一站式5G网联解决方案，目前在机器狗领域与宇树科技合作。凌云光表示，公司联合宇树科技提出针对机器人研发训练的具身智能解决方案，该方案以公司自主研发的动捕系统FZMotion为基础，面向包含人形机器人的多场景应用。盛通股份为宇树科技战略合作伙伴，公司结合其to C机器人教育的资源优势，与宇树科技先进的四足机器人等产品作为实践操作对象，帮助学员掌握机器人相关知识。

在股权投资或资本参股方面，多家A股上市公司因间接持股宇树科技而受到市场关注，不过持股比例均较低。如首开股份通过控股子公司盈信公司间接持有宇树科技0.3%股权；朗科智能称间接持有宇树科技约0.0424%股份；金发科技称对宇树科技穿透持股比例为0.32%，间接持有宇树科技的股权比例极低。此外，还有景兴纸业、实益达、吉华集团、深信服等多家上市公司通过参投基金，间接成为了宇树科技的“投资人”。

从更宏观的视角看，宇树科技上市的意义远超一家公司本身。国泰海通证券在研报中表示，宇树科技作为行业领先企业的催化效应有望持续释放，带动产业链上下游协同发展，行业成长空间广阔。建银国际研报认为，宇树科技上市是中国机器人供应链实力的印证，其供应链国产化率达90%，产业链蕴藏重要投资机遇。随着宇树科技申购正式启动，人形机器人行业的资本叙事将迎来一个全新的起点。

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